Con el aumento de temperatura, el dólar se encuentra decidido a no tomarse vacaciones. Tanto es así que transitamos por estos días jornadas marcadas por fuerte demanda del dólar blue con potentes saldos compradores del Banco Central (BCRA).
A modo de ejemplo, en medio del caos de la cotización de la divisa paralela en diciembre, la entidad finalizó el mes con compras netas en el mercado por casi dos mil millones de dólares.
Pero la brecha entre el dólar informal y el dólar oficial superó el 100% y llegó a 380 pesos en Córdoba.
El sorpresivo anuncio del ministro Sergio Massa, a cargo de la política económica (quizá más política que económica), que dispuso que el BCRA recomprará deuda externa por mil millones de dólares, buscó sacudir el mercado con el objetivo de frenar la avanzada de las divisas, disminuir el riesgo país y mejorar el perfil de deuda.
Massa no para de sacar conejos de la galera. Aun con el Banco Central comprando divisas en el mercado cambiario oficial, reservas fortalecidas por el dólar soja 2 y la activación del swap de monedas con China de alrededor de cinco mil millones de dólares, la divisa extranjera avanza sin descanso.
El mercado considera que estas medidas pueden dar “un poco de aire”, pero no despejan la incertidumbre por la escasez de reservas netas y por la presión que pueden sufrir los dólares paralelos en un escenario de menor ingreso de divisas.
El 2023 es un año sin los desembolsos que el FMI realizó durante 2022, con menos exportaciones afectadas por la sequía, balanza deficitaria en el sector turismo, alto volumen de intereses e incertidumbre electoral.
Las proyecciones de pérdida de reservas ascienden a los 5,6 mil millones de dólares. De darse este escenario, las reservas netas que Alberto Fernández dejaría a su sucesor se encontrarían apenas por encima de los mil millones de dólares.
En este contexto, el Gobierno evitará como sea llegar a un salto brusco del tipo de cambio. La probabilidad de que se implemente un dólar soja 3 es alta, dadas las metas de acumulación anual de cuatro mil millones de dólares comprometidas con el Fondo Monetario Internacional. Por eso se prevé que la administración refuerce las restricciones a las importaciones y posiblemente decida nuevos valores diferenciales de la divisa.
¿A qué dólar?
Desde que comenzaron a coexistir los diferentes tipos de dólar, nos hemos acostumbrado –ante la pregunta de cuánto cuesta adquirir algún bien o servicio del exterior– a realizar la contrapregunta: ¿a qué dólar?
Y es que, desde que comenzaron a funcionar como herramienta para estimular la entrada de divisas o limitar su salida, se ha producido un sinnúmero de situaciones que hacen muy difícil la planificación a la hora de saber el costo de una cosa. Si se adquiere con tarjeta, es un valor; si se adquiere al blue, es otro; si se adquiere al MEP, otro.
En sus inicios, eran nueve. Hoy ya son 16. Incluso pareciera que el dólar Coldplay y el Qatar pertenecen a otros tiempos. Y probablemente se agreguen sectores al programa de tipos de cambios diferenciales: ¿vendrá el dólar energía o el dólar minería?
La teoría económica indica que, bajo ciertos supuestos, lo mejor es unificar el tipo de cambio y alcanzar el óptimo con el libre comercio. Pero esto, que es algo tan simple desde el punto de vista conceptual, termina siendo un nudo gordiano que para ser desatado admite soluciones propias de un pensamiento lateral.
Determinar cuál sería el valor del dólar sería la primera pregunta para responder en un mercado donde las brechas son del doble entre un valor y otro. La segunda pregunta sería si la unificación del tipo de cambio vendría acompañada de una liberación.
Si es este el caso, también hay que analizar cómo se evitaría una corrida hacia el dólar que devaluaría aún más la moneda con el consecuente efecto pass-through a precios, lo que pondría más combustible a la inflación y complicaría la ansiada meta del 60% anual.
Los diferentes tipos de cambio disparan también otro aspecto que tiene que ver con las señales a los sectores económicos perjudicados y a los cuales también les gustaría acceder a una cotización más beneficiosa.
En Argentina sobran experiencias de apoyo a diferentes sectores con el fin de que estos se consoliden y se desarrollen. El boom de la industria sustitutiva de importaciones, que promovía, con aranceles a la importación (diferenciando el tipo de cambio) a los productos industriales, un modo de potenciar a un sector con alto valor agregado pero menor competitividad, es uno de los grandes ejemplos que, con críticas a su implementación y resultados concretos, buscaban responder al paso de un país en vías de desarrollo a un país desarrollado.
Hoy todo esto se encuentra complejizado con una estructura productiva que ha cambiado mucho y no se limita al campo o a la industria, sino que aparecen nuevos sectores de punta, como la agroindustria, la economía del conocimiento y la profundización del turismo.
La enfermedad holandesa de la soja
La enfermedad holandesa fue un término que se utilizó por primera vez en una publicación la revista The Economist en el año 1977. Proviene del descubrimiento de gas en el Mar del Norte en los Países Bajos en los ′70, que, al provocar un fuerte aumento de las exportaciones de ese sector, revaluó la moneda destruyendo la competitividad del tejido agropecuario e industrial.
Para reequilibrar la situación, debieron implementar determinados mecanismos para que el resto de los sectores económicos no fueran afectados por un tipo de cambio que no los favorecía.
Ante la urgencia económica de obtener dólares mediante el estímulo cambiario a un sector muy competitivo como el de la soja, se corre el mismo riesgo por el que pasaron los neerlandeses: caer en la situación de “enfermedad” con el resto de los sectores económicos que pueden resultar fuertemente afectados ante un tipo de cambio más favorable para los altamente competitivos, y no tanto para sectores clave en términos de generación de empleo y de valor agregado.
La definición de la política cambiaria impacta tanto en términos coyunturales como en términos estructurales en la definición de una agenda de desarrollo. Por ello, el tipo de cambio no puede ser asimétrico entre los sectores cuando es un instrumento de política que debe atender un crecimiento sostenido y la generación de riqueza y de empleos de calidad. También se requiere de un consenso general que otorgue estabilidad a tal acción porque esa es la forma de crear un marco propicio para nuevas inversiones.
En la actualidad, el proceso productivo tiene eslabonamientos entre las industrias mucho más intensos, marcados por los extraordinarios avances tecnológicos e innovaciones. En este esquema, la determinación de un tipo de cambio competitivo termina siendo un mecanismo de prueba y error debido a la complejidad del entramado, por lo que debe ser revisado periódicamente para brindar oportunidades a otros sectores y lograr un crecimiento equilibrado y sostenido en todo el territorio nacional.
¿Sincerar la economía en un año electoral? La prioridad es obtener dólares. Hasta que haya abundancia, nos acostumbraremos a vivir con un dólar que no se va de vacaciones.
* Economista, directora general de la Escuela de Negocios (Icda) de la Universidad Católica de Córdoba
