En un momento en que el acceso al crédito tiene sus problemas, el mercado de capitales, cada vez más, aparece como una alternativa de financiamiento real para las pequeñas y medianas empresas (pymes), que ven nuevas alternativas de fondearse, más allá del banco con el que trabajan.
A medida que aumenta el conocimiento de las diferentes opciones y que las pymes van ganando confianza, se afianza el uso de instrumentos no tradicionales para hacerse con fondos frescos. Es decir, el mercado de capitales gana espacio como opción de financiamiento en modo complemento, más que en modo competencia, de los bancos.
Pese al relativo desconocimiento de la operatoria del mercado de capitales, todos los años se registra un aumento de pymes que se suman a esta alternativa. Mucho influye en esto la digitalización y la educación financiera, que están permitiendo que se conozcan los instrumentos disponibles y que hacen que las firmas pequeñas se animen a probar.
Según el Mercado Argentino de Valores (MAV), en diciembre de 2023 el volumen operado trepó a los $ 545.846 millones, un 46% más que el mes previo, a la vez que significó un incremento del 384% interanual. De ese monto total, los pagarés acapararon el 68% de la operatoria (368.965M), el Cheque de Pago Diferido (CPD) el 31% (171.466M) y la Factura de Crédito Electrónica (FCE) el 1% (5.414M).
Rompiendo viejos preconceptos
“Todavía hay muchísimo desconocimiento, hay mucho miedo. Muchas firmas que se acercan no saben lo que son las tasas, cómo es la operatoria, cómo pagan los vencimientos”, señala Victoria Alfonso, asesora financiera y especialista en financiamiento pyme en Focus Investment Management.
Según la referente, existe como “tabú” la idea de que el mercado de capitales es difícil, pero después, cuando las pymes empiezan a trabajar, se encuentran con que es algo simple y que incluso las operaciones están digitalizadas.
Cristian Evjanian, del área de Financiamiento Pyme de Dracma, asegura que todavía hay muchas empresas chicas que no saben que pueden operar con un Alyc (agentes de liquidación y compensación), que son personas jurídicas registradas para intervenir en la liquidación y la compensación de operaciones con valores negociables registrados en mercados.
“La oportunidad es tratar de ir con las asociaciones y con las cámaras a generar capacitaciones para que se conozcan las bondades del mercado de capitales y podamos tener ahí alguna oportunidad de mayor crecimiento”, señala Evjanian.
Un crecimiento exponencial
Desde 2013, cuando a través de la Ley de Mercado de Capitales los cuatro mercados autorizados por la Comisión Nacional de Valores (CNV) se especializaron cada uno en un nicho de producto, el MAV se concentró en el financiamiento para pymes.
“El financiamiento pyme en Argentina viene creciendo a tasas realmente exponenciales”, asegura Mariano Cirio, gerente de Planificación Estratégica del Grupo MAV, quien también pondera que desde 2013 hasta ahora el financiamiento, medido en dólares, ha crecido en promedio a un ritmo de 68% anual.
Si bien los montos suelen expresarse en dólares para tener la referencia de una moneda dura, Cirio destaca que todo lo que se obtiene es financiamiento para la economía real y es en pesos.
“En el MAV tenemos dos drivers fundamentales para potenciar el financiamiento: el primero es simplificar los instrumentos y digitalizarlos para que la pyme los incorpore rápidamente a sus hábitos de negocio. El otro es jerarquizar a los inversores con gente especializada en analizar el riesgo de las pymes. Esto potencia muchísimo el financiamiento, porque el 80% de lo que se negoció en 2023 fue sin garantía, es decir, las pymes se presentaron al mercado sin una garantía asociada, sin un aval de una SGR (Sociedad de Garantía Recíproca)”, explica Cirio.
Perspectivas 2024
A su turno, Pablo Pereyra, gerente general de Acindar Pymes SGR, vaticina un 2024 en el que las pymes van a necesitar aún más financiamiento y en el que las SGR seguirán cumpliendo un rol fundamental.
“El sistema de SGR hoy provee de crédito a cerca de 33 mil pymes argentinas, pero hay muchísimas más. Gran parte del crecimiento se debe a la difusión, al acompañamiento y a animarse a probar estas herramientas, que terminan siendo sumamente productivas”, precisa Pereyra.
El referente de Acindar Pymes SGR considera también que con el aporte de la tecnología muchos condicionamientos comenzaron a destrabarse muchísimo, “y yo creo que hacia adelante la agenda está principalmente constituida por capacitación y mucho asesoramiento para que una pyme de cualquier sector del país se acerque a una SGR y, al mismo tiempo, acceda al mercado de capitales”.
Como muestra del crecimiento de la participación de las pymes en el mercado de capitales, Pereyra manifiesta que “en 2020 nosotros asistíamos a cerca de dos mil pymes por año; en 2023, asistimos a más de seis mil, es decir, crecimos un montón; y así como crecimos nosotros, creció el sistema en su totalidad”.
Por su parte, Manuel Tagle, presidente de la Bolsa de Comercio de Córdoba, cree que en 2024, si el Gobierno nacional sigue con la política de contracción del gasto y de fuerte contracción de la emisión de moneda, la incorporación de pymes al mercado de capitales va a seguir y las tasas de interés van a bajar o van a estar más controladas por el mercado, no por las autoridades.
“Esta mayor liquidez que se va a notar al desarmar el paquete de Leliq, que se está desarmando, va a seguir fomentando el endeudamiento del sector empresarial y pyme en particular en el sistema financiero; pero esto no lo podemos tampoco pronosticar con absoluta certeza, porque los movimientos económicos imprevistos pueden generar desconfianza y retracción por parte de los inversores a aportar recursos para financiar a las pymes”, acota Tagle.
Piso histórico de morosidad
Otro signo de la robustez del sistema son las escasas situaciones de morosidad en las que incurren las pymes que se animan a buscar fondos en el mercado de capitales.
Al respecto, Pereyra señala que el año pasado los niveles de mora fueron históricamente bajos. Esto se traduce en que en 2024 el desafío es estar mucho más cerca de las pymes justamente para prevenir o ayudar en situaciones en las que se pueden presentar complejidades.
Según Cirio, para que se den estos niveles bajos de morosidad, es muy importante el accionar del agente de Bolsa y de las SGR, “que tienen un correcto manejo del riesgo, entienden a la pyme y la asesoran para que no tome riesgos por fuera de su capacidad de repago”.
Esto hizo que, incluso en contextos de alto estrés como a finales del año pasado, las pymes lograran afrontar sin problemas sus compromisos.
Un complemento para el sistema bancario
Históricamente, el recurso principal para una pyme a la hora de buscar financiamiento fueron los bancos. Esta conducta, arraigada y difícil de modificar, comienza de a poco a verse en jaque por las alternativas que brinda el mercado de capitales.
Según Alfonso, nunca el mercado de capitales va a reemplazar al banco, tienen que coexistir las dos alternativas, pero aún existen muchas opciones que es necesario que se conozcan. “Hay muchísimas empresas que no han accedido nunca al mercado de capitales, teniendo la posibilidad de hacerlo; son empresas ordenadas, con balances al día y con la documentación en orden, pero que desconocen que existe el mercado de capitales”, añade.
La referente de Focus Investment Management pone como ejemplo de una ventaja que tiene el mercado de capitales con respecto al banco es que una pyme puede emitir y negociar un cheque propio; el banco no lo permite, ya que sí o sí tiene que ser de terceros. Entonces, esa es una posibilidad abierta a las pymes que brinda el mercado.
En igual sentido, Evjanian cree que la tendencia va a ser una mayor participación de las pequeñas y medianas empresas en el mercado de capitales, tomando a este como un complemento directo de lo que son las líneas de crédito de un banco.
“Yo creo que (las pymes) han encontrado líneas de financiamiento atractivas en el mercado de capitales, ya sea porque en su banco están con la línea cubierta y somos como un complemento; y otras han encontrado resguardo o líneas que no pueden operar en los bancos, por cuestiones de garantía o cuestiones de operatividad, ya que somos mucho más ágiles que un banco”, sostiene el ejecutivo de Dracma.
Por su parte, Cirio calcula que la actual operatoria de las pymes que trabajan con el mercado de capitales representa 40% del financiamiento que obtienen estas empresas en el sistema bancario tradicional, cuando hace pocos más de cinco años representaba menos del 10%.
“Esto muestra a las claras que las pymes cada vez más están utilizando esta herramienta que es el mercado de capitales, no diría como competencia de los bancos, sino más bien como complemento”, destaca Cirio.
Lo cierto es que todas las estadísticas muestran un lento pero firme acercamiento de las pequeñas y medianas empresas al mercado de capitales, tomando estas herramientas como una opción que complementa los fondeos tradicionales a través del sistema bancario.
En cuanto a lo que depara 2024, Pereyra ve muchos desafíos, entre los que se destacan estar cerca de las pymes y facilitarles el financiamiento de capital de trabajo. Es más, vaticina que en el primer semestre del año en curso las operaciones de este tipo de firmas pueden volcarse en números mucho mayores hacia el mercado de capitales y no tanto hacia los bancos.
Según el referente de Acindar Pymes SGR, se proyecta “un segundo semestre en el que se debería empezar a ver otro contexto, donde las pymes se van a empezar a animar a volver a invertir y a tener muchos más proyectos de inversión, lo cual va a estar acompañado por una oferta de crédito mucho más grande también”.
Finalmente, Tagle opina que el mercado de capitales y los bancos, si bien son alternativas que compiten entre sí, son absolutamente complementarios en vista de que ambos buscan ofrecerle al tomador del crédito una posición ventajosa y que funcione libremente. “Puede ser que algún tomador de crédito, alguna pyme, vaya a los bancos o vaya al mercado financiero, pero eso depende de los ofrecimientos que tenga en un lado y en otro, y eso es positivo”, considera el presidente de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
