Esta semana la gestión de Javier Milei se anotó un gran logro: el Indec reveló que en octubre la inflación perforó el piso del 3% para ubicarse en 2,7%, y confirmó así el camino descendiente del indicador con mayor centralidad para el Gobierno. Pero mientras que “la doma” de los precios en pesos se celebra –y con razón– en la jerga libertaria como señal de que el plan de estabilización macroeconómico está dando resultado, crece un nuevo debate en torno al tipo de cambio apreciado (un “superpeso”) y a la inflación en dólares que este esquema hasta ahora entraña.
El “precio” del dólar, que en su versión oficial se actualiza al 2% mensual, es una de las anclas elegidas por la gestión Milei para frenar la inflación. “Eso es inevitable en una economía bimonetaria como la argentina. Mientras que el dólar sea una unidad de cuenta como lo es aquí, una plan de estabilización requiere fijarlo. Y eso es lo que viene haciendo el Gobierno”, explicó en septiembre el economista Ricardo Arriazu al disertar en Córdoba. Y ya entonces advirtió: “El tipo de cambio se está atrasando, eso pasa en todos los programas de estabilización. En definitiva, es el mercado el que lo maneja: si sube la confianza, se aprecia”.
Desde aquel momento, la tendencia se profundizó con la baja sostenida de los dólares financieros y del blue, y la caída de la brecha con el oficial a niveles no vistos desde 2019, al final del gobierno de Mauricio Macri. En sintonía con este optimismo, el riesgo país perforó el piso de 800 puntos.
En términos históricos, el tipo de cambio real multilateral se encuentra en niveles similares a los de mediados de la convertibilidad. Un cálculo de la consultora Equilibra, dirigida por el economista Martín Rapetti, señala que, a precios constantes del 31 de octubre último, el dólar oficial está hoy al mismo valor que tenía entre 1993 y 1998.
Sin embargo, esta estrategia que se prueba eficaz para domesticar los precios (mérito nada menor) comienza a encender otras alarmas y a imponer una nueva agenda al Gobierno: ¿cuánto atraso cambiario (“dólar barato”) soporta una economía con escasez de dólares y reservas aún negativas en el Banco Central? ¿Cómo se compatibilizan la recuperación económica y el flujo de divisas que demanda con ese escenario? ¿Es sostenible o hay riesgo de devaluación abrupta? Preguntas que dan vueltas en el debate público, junto otro problema estructural de resolución pendiente que regresa al tapete: la competitividad de la economía. Son cada vez más los sectores que empiezan a sentir el castigo del “superpeso”, empezando por el turismo.
“El concepto de ‘atraso cambiario’ es subjetivo, un calificativo”, dijo esta semana, relativizando el concepto, el “profe” Juan Carlos de Pablo, economista amigo del Presidente y defensor de la primera hora de su política económica.
Sin embargo, advirtió: “Lo que sí me está preocupando es el aumento en dólares del costo de producción de cualquier cosa. Acá es muy importante la labor de Sturzenegger (Federico, ministro de Desregulación de la Nación), que debería sincronizar la eliminación de restricciones en favor de la importación de los productores locales. No tengo problema en que se funda una empresa por falta de idoneidad, pero que se funda por la carga de impuestos o por el pago de una indemnización es una barbaridad”.
En esa declaración, De Pablo alude a la agenda que gana centralidad entre los economistas: la necesidad de incrementar la competitividad, por fuera de la variable cambiaria, y el desfasaje de tiempos entre lo que ese proceso complejo lleva y las necesidades más urgentes del plan macroeconómico del Gobierno.
¿Está demasiado barato el dólar?
“Primero hay que definir qué dólar, porque tenés oficial y paralelo. El primero, que es el relevante para las operaciones de comercio internacional, está bastante bajo si lo mirás en términos históricos. Todo el colchón cambiario que el Gobierno generó con la devaluación de diciembre desapareció, y hoy está al mismo nivel de los años ‘90, en la convertibilidad”, analiza Francisco Ballester, director de análisis económico de Fundación Ecosur, de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
En diálogo con La Voz, razona: “En los ′90, este tipo de cambio se mantuvo durante una década, lo que sugiere que podría sostenerse hoy durante un tiempo, si se dieran ciertas condiciones. Lo que se necesita es ingreso de divisas del lado financiero, no sólo del sector público, sino del privado también. Por eso es clave que el riesgo país (como indicador del costo del crédito) siga bajando como lo viene haciendo, a eso apuesta el Gobierno. Igual, aún está en niveles asociados a una marca país con una larga historia de desequilibrios”.
Martín Rapetti coincide con buena parte de esa descripción, y advierte que, a diferencia de los años de plenitud de la convertibilidad, el gran desafío hoy es que la economía pueda proveerse en tiempo y forma del caudal de dólares suficientes para sostener ese tipo de cambio, un volumen que excede largamente las posibilidades del superávit conseguido.
“Más allá de Milei y sus promesas, Argentina es país que defraudó mucho en el pasado. No me imagino que pueda transitar 10 años con déficit en cuenta corriente y siendo financiada, es muy difícil pensar que se logre un escenario de tanta confianza. Hoy hay una pequeña ‘borrachera’ de corto plazo, muy de traders. Pero la verdad es que el optimismo convive con muchos signos de interrogación económicos y políticos para los inversores. Hay que ver cómo continúa este proceso”, explica el economista en diálogo con La Voz.
Una buena es que, aclara el propio Rapetti, ante un problema endémico del país como es la falta de dólares, se abre actualmente un horizonte distinto, una verdadera ventana de oportunidad: “Dos sectores se suman al ‘campo’ como grandes proveedores de divisas: energía y minería. La balanza comercial energética está dando el giro de pasar de U$S 4 mil millones de déficit anual a un superávit de U$S 8 mil en 2025. La minería, en plazos algo más largos, está haciendo un movimiento similar. Pero aun con esto, el país no se va a convertir en un emirato. En 2030, si exporta U$S 30 mil millones anuales de energía, serán U$S 600 a U$S 700 per capita. Estados Unidos hoy ya exporta U$S 1.000 y Arabia Saudita, U$S 22 mil. En minería, si llegamos a exportar U$S 18 mil, esto significa U$S 400 a U$S 500 per capita; aún está muy lejos de los U$S 5 mil a U$S 7 mil per capita de Australia o de Canadá”.
Esas limitaciones se potencian ante el complejo escenario del que parte actualmente la economía, sobre lo cual agregó Rapetti: “Hay un Banco Central con U$S 5 mil millones de reservas negativas; empresas que no mandaron durante años dividendos y utilidades al exterior (lo que Milei apunta como ‘el problema de los stocks’), y una deuda comercial de U$S 30 mil millones que se tendrá que pagar. Cuando uno mira y mira los flujos de energía y minería, se da cuenta de que no son tan voluminosos para pensar que nadaremos en dólares para sostener el tipo de cambio”.
El cuadro explica el interés de la gestión Milei en conseguir respaldos internacionales, en especial el estadounidense, para mejorar la chance de mayor financiamiento externo.
Carrera contra el tiempo y “dólar Río de Janeiro”
En el “timing” –o esquema de tiempos– que logre muñequear el Gobierno nacional, se juega una parte central de la suerte del plan de estabilización.
“La principal condición para que salga bien el plan oficial es lo que siga pasando con la inflación, y el punto clave es que se deje de apreciar el tipo de cambio (TDC). Determinar si la inflación converge rápido al nivel del crawling peg (devaluación del 2% mensual sobre el dólar oficial) y lo estabiliza, o si se mantiene elevada y lo aprecia aún más. Ahí está la clave y estamos en un momento bisagra. Creo que la probabilidad de llegar a un escenario favorable es más alta que la negativa”, analiza Ballester.
Milei apuesta a ese escenario, al que esta semana le confirmó tiempos. “Les aviso que, si durante dos meses más repetimos números en esta línea (aludiendo al 2,7% de inflación), vamos a estar bajando el crawling peg a 1%, y cuando repitamos tres meses de 1%, vamos a estar liberando el mercado de cambios”, indicó en el marco de la gala anual de la Fundación Endeavor.
Para seguir completando este tránsito sin sobresaltos, los economistas destacan que es clave sostener el proceso de restitución de confianza que viene logrando su administración. Y, además, cruzar dedos para que no existan sobresaltos externos ajenos a la economía local. Nada, en definitiva, que ponga “nervioso” al dólar y dispare su precio en un escenario sin reservas en el Central.
En paralelo, avanzar en mejorar la competitividad por vías más estructurales, tal como encomendó Juan Carlos de Pablo esta semana, es otra carrera contra el tiempo. Esa agenda es desafiante e incluye desde la baja de aranceles a insumos y bienes de capital hasta reformas estructurales para bajar impuestos, costos laborales y de infraestructura.
Hasta dónde llegará el “éxodo” al exterior
Una prueba fuerte llega con la temporada de verano. El turismo es uno de los sectores inicialmente afectados por el “superpeso”: el déficit de su balanza se viene profundizando mes a mes con miles de argentinos viajando al exterior o cruzando a Chile en tour de compras. El fenómeno promete un pico en vacaciones: el economista Fernando Marull lo grafica como el “dólar Río de Janeiro”, ya que, según su cálculo, el real se instaló hace unos seis días en los $ 200, menos de la mitad de los $ 545 que a valores de hoy salía el verano pasado. Con el peso uruguayo pasa algo parecido.
El propio Marull marca el techo a este éxodo: “En noviembre, el salario en dólares blue en Argentina llegó a U$S 1.000. Todavía es bajo en términos históricos y está lejos de los picos de U$S 2.000 en 2017 o en la década de los ‘90. Esto explica por qué en el verano en Brasil subirá el flujo de argentinos, pero este no debería ser récord. Veremos”, analizó en su cuenta de la red social X.
Este escenario hacía que, por ejemplo, en el Gobierno nacional se estudiaran hasta hace días alternativas para compensar el abaratamiento que el fin del impuesto Pais, previsto para diciembre, generará en el llamado dólar tarjeta: bajará del orden de los actuales $ 1.600 a $ 1.300. Sobre el cierre de la semana, trascendió que esas ideas fueron desactivadas debido a la baja de los dólares MEP y paralelo, utilizados por los argentinos para los consumos en el exterior.
Para Ballester, sin embargo, el salto inminente en el turismo emisivo puede empujar algo hacia arriba el valor de esos dólares: “Son mercados chicos y un aumento de demanda puede afectar un poco en los meses de verano”.
