La cotización del dólar volvió a ser central en la mesa de los argentinos. No es que en algún momento hubiera dejado de serlo, pero la última tensión cambiaria había ocurrido durante julio de 2022, en medio de la salida de Martín Guzmán como ministro de Economía. Nueve meses sin grandes saltos abruptos en la cotización del billete y continuas subas en la tasa de interés funcionaron, al menos parcialmente, para que regresara la clásica pregunta sobre la conveniencia del plazo fijo.
Sin embargo, la delicada situación que enfrenta el Banco Central en materia de reservas por la fuerte sequía y un tipo de cambio oficial artificialmente bajo encendió las alarmas en las diferentes cotizaciones libres del mercado, como lo son el contado con liquidación o el blue.
La causa más próxima de última tensión cambiaria, que comenzó a mediados de abril, fue la conjunción de dos datos igualmente preocupantes: la escasa capacidad de acumular reservas por parte del Banco Central bajo el “dólar soja III” y el anuncio oficial de una inflación del 7,7% mensual, el registro mensual más alto desde las épocas de la hiperinflación.
La ausencia de un plan de estabilización y una administración con el tibio objetivo de “llegar” a las elecciones pusieron al desnudo la imposibilidad del anhelado 3% de inflación mensual en el primer trimestre, objetivo planteado por Sergio Massa en su asunción como ministro de Economía.
El dólar tomó nota de estas inconsistencias y pasó de los $ 400 a un pico de casi $ 500, y estabilizó en torno a los $ 470. Esto significa una suba de entre 17% y 25% en materia de días, según qué momento se considere.
Si bien lo peor de la disparada del dólar pareciera haber quedado atrás, la falta de dólares y la elevada emisión de pesos en medio de un año electoral dan lugar a un clima de altísima incertidumbre. Para tratar de adelantarse a lo que pueda pasar durante lo que queda del año, delinear tres escenarios posibles puede ayudar.
Escenario 1: el “plan llegar” resiste
En este escenario de baja probabilidad de ocurrencia, Massa logra controlar la tasa de inflación en torno al 5% mensual. Esto sería presentado como un éxito por parte del Gobierno, dado que la inflación mensual en todos los meses de 2023 ha sido superior al 6% y se espera un valor de entre 7% y 8% para abril.
Asumiendo que esto ocurriera, se cerraría el año con una inflación anual cercana al 100% y el dólar blue podría alcanzar para el fin de mandato los $ 630, sólo por acompañar la evolución de la inflación.
Escenario 2: caminando por la cornisa
Un panorama que cobra cada vez más relevancia es el actual statu quo, un delicado equilibrio en el que la inflación se encuentra cercana al 8% mensual con riesgo de espiralizar hacia valores de dos dígitos mensuales.
Si el Gobierno logra sortear la fragilidad política y la incertidumbre económica en meses de elecciones y mantiene la inflación mensual en 8% mensual hasta fin de año, la inflación interanual cerraría el año en 143%. Esto implica que el dólar libre, para no perder su poder adquisitivo, debería posarse en torno a los $ 750 para el momento de cambio de mandato.
Escenario 3: la inflación fagocita al Gobierno
Por último, existe el riesgo de que la precaria coyuntura macroeconómica desborde y la inflación escale, por ejemplo, a un 10% o un 12% promedio mensual hasta fin de año.
Si esto ocurriera a partir de mayo, la inflación se duplicaría a valores de 220% interanual y la economía podría considerarse, según qué definición se tome, en el comienzo de una hiperinflación. Es difícil predecir el valor del dólar en un escenario de explosión nominal, ya que dólar e inflación pueden entrar en un bucle en el que se retroalimentan.
Sin embargo, si el dólar siguiera la evolución de la inflación, estaríamos hablando de un tipo de cambio paralelo cercano a los $ 900 para el momento en que una nueva administración asuma.
Este escenario, aunque hoy parezca temerario, puede suceder rápidamente si el Gobierno no consigue acumular reservas y el déficit fiscal se agrava, teniendo que devaluar y emitir a la vez. Una cita clásica de cursos de macroeconomía atribuida a Rudi Dornbusch postula que “en economía, las cosas tardan más en suceder de lo que crees que lo harán, y luego suceden más rápido de lo que pensabas que podrían”.
Lo explicitado hasta aquí son escenarios probables, pero no se tiene certeza de cuál será exactamente el que tenga lugar. Estos escenarios buscan aproximar cotizaciones futuras del dólar, las cuales dependen de un conjunto de expectativas aún muy inciertas. Incluso, puede ocurrir que el dólar no siga en el corto plazo la evolución de la inflación, se retrase, y luego recupere el terreno perdido mediante un salto abrupto, como ocurrió precisamente a fines de abril.
* Economista de Idesa
