Argentina es un país donde se manifiestan conductas no repetidas en otro lugar del mundo. Cuando el dólar sube, la compra sube. Cuando el dólar baja, la compra sube. Cuando no hay limitaciones a su acceso, la compra sube. Cuando hay limitaciones a su acceso, la compra sube.
Tal vez esta situación tan arraigada en nuestra conducta es la que lleva a que los técnicos del Fondo Monetario Internacional (FMI) no puedan dar con las recomendaciones correctas en cuanto al mercado cambiario. Tal vez por este y otros motivos el nobel de Economía de 1971, Simon Kuznets, dijo: “Hay cuatro clases de países: desarrollados, en vías de desarrollo, Japón y Argentina”.
Cuando comenzó el año, nos encontramos con un gobierno recién asumiendo la conducción de un país que pasó por cinco crisis cambiarias bajo un modelo de libre disponibilidad de dólares. Eso llevó el valor de la divisa de 20,40 pesos a 63 pesos, y finalizó con un cepo light de 200 dólares por persona para atesoramiento.
Las primeras medidas apuntaron a desincentivar todavía más los gastos en el exterior en servicios y en turismo, y el ahorro en moneda extranjera a través del impuesto Pais. Con acceso a la divisa en los mercados financieros y con una balanza comercial positiva de 15 mil millones de dólares en 2019, bajo nivel de importaciones y la apuesta de un adelantamiento en la liquidación de exportaciones agropecuarias, el panorama parecía controlado.
Pero en marzo vino de repente la pandemia, entró en vigencia el aislamiento obligatorio y se puso a la economía al servicio de la salud. El financiamiento del déficit vía emisión implicó una suba considerable de la base monetaria, lo que, potenciado con una política de baja de tasas de interés, hizo despertar la presión sobre las cotizaciones paralelas, que comenzó a sentirse.
La prolongadísima cuarentena obligó a paralizar ramas enteras de la economía. Las bajas en la actividad, que rondaron el 30 por ciento interanual, la política económica destinada a sostener los ingresos de la población (IFE, ATP, bonos a jubilados, transferencias a provincias) y la caída de recaudación impositiva de los estados nacional, provincial y municipal postergaron objetivos.
La promesa económica original del presidente Alberto Fernández, de una resolución rápida de la deuda para crear un entorno estable y atraer inversiones donde el estrangulamiento externo era desplazado por el desarrollo de los hidrocarburos no convencionales, dejó de existir.
En los meses subsiguientes, se dio lugar a una nueva paradoja económica: la existencia de una balanza comercial superavitaria (12.171 millones de dólares, según datos del Indec a octubre), pero con caída de las reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) a niveles riesgosos para la sustentabilidad externa del país.
Esta situación tuvo su correlato en otro escenario: el de los dólares financieros y el dólar "puré", remake de una vieja técnica argentina de comprar dólares a precio oficial para luego cambiarlos a pesos en el mercado paralelo al valor de compra del blue. Así se obtiene una ganancia por la diferencia entre estos dos valores.
Las compras de dólar ahorro por parte de más de cinco millones de personas llevaron al BCRA a sufrir en agosto la mayor pérdida de reservas del año: 1.200 millones de dólares para atender las compras.
Cepo recargado
El 15 de septiembre, el titular del Central, Miguel Ángel Pesce, anunció un endurecimiento del cepo a las compras de personas físicas. Agregó una percepción del 35 por ciento a cuenta del Impuesto a las Ganancias y del Impuesto a los Bienes Personales para el dólar solidario, y dejó afuera del mercado a los beneficiarios de planes sociales y a los empleados de empresas privadas que cobraban su sueldo con ayuda del programa ATP.
No obstante, la sangría de reservas internacionales no cesó y el dólar blue alcanzó los 195 pesos, con fuertes presiones devaluatorias. Eso generó incentivos para que los exportadores retuvieran y los importadores adelantaran el proceso de compra, lo que llevó a una incertidumbre en el factor precio que produjo desabastecimiento en algunos sectores, como el de la construcción.
En esta puja entre un gobierno que no quiere devaluar (al menos, no hacerlo bruscamente) y sectores que buscan recuperar rentabilidad perdida por la pandemia, el ministro de Economía, Martín Guzmán, implementó una serie de medidas que lograron reducir la distancia entre el dólar oficial y el blue.
Lo hizo mediante la colocación de bonos en dólares, dólar linked, intervenciones directas por medio de la venta de bonos en pesos de entes públicos y menor asistencia del Banco Central al Tesoro, eliminando el dólar "puré".
Y así llegamos a fin de año. Al país que históricamente importó ahorros y exportó deuda lo espera desde el primer día hábil del año próximo un escenario de negociación con el FMI.
Será para reestructurar el préstamo stand by de 45 mil millones de dólares, cambiándolo por un préstamo de facilidades extendidas para el cual la entidad va a pedir un cambio de estrategia en la intervención del mercado cambiario.
Si logrará o no resolver el déficit estructural de financiamiento del sector externo, con o sin crecimiento económico, con o sin inflación, será otra historia: “La Argentina capítulo 2021”.
* Economista, MBA, directora general de Icda de la Universidad Católica de Córdoba (UCC)
