La deuda de Córdoba asciende a poco más de 293 mil millones de pesos. De ese stock, el 95,5 por ciento (280 mil millones) está nominado en moneda extranjera: dólares, euros y dinares de Kuwait.
Respecto de ese pasivo en moneda dura, que tiene vencimientos de capital e intereses hasta 2029, se refirió esta semana la calificadora de riesgo Moody’s en un informe más amplio sobre deudas de todos los gobiernos provinciales de Argentina.
La evaluación, insumo clave del que se nutren los bonistas actuales y potenciales, valora lo que califica como una “recuperación económica” del país y una “mayor disciplina” de las provincias en general (muchas, pero no todas), lo que ha impulsado “una mejora en los resultados fiscales”.
El informe, que analiza las cuentas de 2021, dice que la mayoría de los distritos tuvieron resultados positivos, pero advierte sobre “riesgos hacia adelante” porque no asegura que esta situación se pueda sostener en el tiempo.
Moody’s dice que este escenario “se pondrá a prueba de cara a un año electoral (2023) y en un contexto socioeconómico debilitado que impone demandas sociales crecientes”.
Al hablar de la deuda de Córdoba, Moody’s señala a la provincia que gobierna Juan Schiaretti como una de las más endeudadas en dólares del país en cuanto al stock involucrado, apenas después de la provincia de Buenos Aires.
Pero aclara que Córdoba, junto con Mendoza y Chubut, otros dos distritos “con servicios de deuda significativos” en moneda extranjera, “han mostrado señales de mayor prudencia fiscal y balances positivos”.
Dicho de forma más simple, Moody’s quiere decir: Vemos un Schiaretti con una deuda grande en dólares, pero bastante prudente, que gasta menos que lo que recauda y que tiene las cuentas en orden.
Segundo semestre
No todas son rosas para el Panal. El informe advierte que, luego de un primer semestre de 2022 con un desempeño fiscal relativamente positivo, en línea con lo ocurrido en 2021, se espera que la segunda parte de este año sea más complicada.
La calificadora ve un escenario en el que la evolución de los ingresos creciendo sobre la inflación y las paritarias por debajo de la línea de los precios no se podrá replicar desde julio. “De cara al segundo semestre, la incertidumbre política y económica podría incrementar las presiones de liquidez, junto con un aumento del gasto de las provincias en detrimento de sus resultados”, dice.
En otras palabras: las disputas políticas dentro del Gobierno nacional y en la oposición, y el descalabro de las variables macro, como la inflación volando al 60 por ciento, la brecha del tipo de cambio en aumento, las acciones de las empresas argentinas cayendo y el riesgo país en alza, podrían derivar en menos ingresos y más gastos para las provincias.
Alta exposición de Córdoba a una crisis macro
Moody’s se refiere especialmente a los gobiernos con mayor exposición a deuda en dólares y los problemas que tendrán a partir de 2023, año en que los vencimientos de los servicios comienzan a concentrarse.
En esa lista, Córdoba está entre las primeras.
Dice Moody’s: “Estos gobiernos provinciales comenzarán a enfrentar mayores vencimientos de capital e interés de la deuda internacional, luego de haber concluido sus procesos de reestructuración. La eventual falta de fuentes de financiamiento alternativas, junto con un deterioro de los resultados fiscales, incrementa la probabilidad de incumplimiento durante los próximos años”.
Y aclara: “Asimismo, la evolución de las reservas internacionales resulta un aspecto fundamental en relación con la obtención de las divisas necesarias para hacer frente a dichas obligaciones”.
Explicado de otra forma, más simple: cuidado, desde 2023 en adelante, empiezan a vencer pagos más altos que hasta ahora, y ya no será tan fácil hacerles frente. En un escenario de crisis nacional, con menos recaudación porque caerá la actividad, será complicado para las provincias cumplir con las cuotas. Además, si las reservas del Central se deterioran más, ¿a quién le van a comprar los dólares a precio oficial para hacer frente a las obligaciones internacionales?.
A abril, Córdoba debe 2.259 millones de dólares, 154 millones de dólares (en euros) y 13 millones de dólares (en dinares).
Buena nota
En el informe, Moody’s ubica a Córdoba entre las más solventes. Desde el año pasado mantiene la nota estable BBB+ (calidad crediticia satisfactoria con tensiones a largo plazo) y dice que es uno de los distritos que más margen operativo como porcentaje de los ingresos operativos tiene entre las que poseen deuda en moneda extranjera.
También explica que Córdoba es una de las líderes en la contención del incremento de la planta de personal y del gasto en salarios públicos.
Y destaca que los sueldos de sus empleados subieron por debajo de la inflación, no sólo en 2021, sino también en el promedio de los últimos cuatro años.
En rigor, a excepción de las provincias de Salta, Misiones y Tierra del Fuego, la mayoría de las jurisdicciones dieron aumentos salariales menores a la inflación acumulada en los últimos cuatro años, dice Moody’s.
Pero advierte: “Con la perspectiva de que los mercados internacionales continuarán virtualmente cerrados para la Argentina en el mediano plazo, las provincias con mayor exposición a deuda en moneda extranjera (Córdoba es una) deberán recurrir a fuentes alternativas de financiamiento o podrían verificar dificultades para cumplir con sus obligaciones en los próximos años”.
Allí es cuando el estudio aclara sobre las “señales de mayor prudencia fiscal y balance positivo” que ve en Córdoba.
