Cuál es la “herencia” económica que dejará el actual Gobierno nacional para la próxima gestión es un tema en pleno debate a nivel político. Sobre todo en sectores de la oposición suenan fuertes alarmas acerca de cuánto costará tratar de encarrilar los desajustes emergentes de la alta inflación y el brusco achicamiento en la cantidad de divisas disponibles.
La semana pasada, Gerardo Morales, el gobernador jujeño, uno de los primeros en echar al ruedo su candidatura presidencial dejó una frase que causó inquietud en el mercado financiero: “Hay que reperfilar todo”, dijo. Reperfilar en Argentina, ya se sabe, implica como mínimo postergar pagos de deuda. Luego intentó aclarar que antes de hablar de medidas concretas primero hay que ver qué deja el gobierno del Frente de Todos.
El propio Juan Schiaretti, ya lanzado a construir una postulación por el peronismo federal, extendió su preocupación por la economía futura, aunque expresó su confianza de que Argentina “tiene solución”. “Equilibrio fiscal no significa ‘triturar’ a la gente”, afirmó.
Otros, como Javier Milei, hablan de pasar “la motosierra” en el gasto público; Patricia Bullrich, quien el martes disertará en la Bolsa de Comercio de Córdoba, proclamó la necesidad de “demoler este régimen económico”, y Horacio Rodríguez Larreta aseveró: “Lo garantizo, voy a bajar la inflación”.
Pero, ¿cuál será, en realidad, la herencia que recibirá quien asuma el 10 de diciembre y cómo puede incidir en su primer año de gestión. El economista Gustavo Reyes, del Ieral-Fundación Mediterránea, avanzó sobre ese campo y comparó la “herencia” que viene con la recibida por Mauricio Macri en 2015 y Alberto Fernández en 2019.
Hay que partir del hecho de que ya para este 2023 el actual Gobierno enfrenta “severas limitaciones”, señala Reyes, tanto por la falta de tiempo hasta las elecciones para aplicar medidas que surtan efecto, como también “por el persistente deterioro de los indicadores de confianza”, agrega.
Como mucho, el programa con el FMI y el rediseño de las metas “apenas podrían, sin plenas garantías, evitar que se espiralicen los desequilibrios macroeconómicos” para llegar con algo de aire a las elecciones de fin de año, argumenta.
En primer término del análisis está el contexto externo del que tanto habla el Gobierno cada vez que algún indicador le da mal, como la inflación. Si bien para 2023 la mayoría de los indicadores de ese plano resultan peores que en 2015 y 2019, “la importancia relativa que tienen en Argentina los tipos de interés (internacionales) y la falta de acceso a los mercados internacionales de crédito, hacen que este contexto no necesariamente resulte peor”, explica.
Para ello, se tuvo en cuenta que el mundo se expandirá este año a un ritmo menor que en 2022.
Los términos de intercambio favorecerán a la Argentina dado que aunque los precios internacionales pueden bajar algo, seguirán en niveles mayores a los de 2015 y 2019. La contracara es que probablemente el país tenga menos mercadería para ofrecer por la sequía.
La tasa de interés en Estados Unidos se mantendría en niveles altos para contener a la inflación de ese país, moviendo el flujo de dinero hacia ese país, en tanto que el riesgo país para mercados emergentes será mayor que en 2019 y más bajo que en 2015, sin producir cambios sustanciales en la prima de riesgo.
Inflación y salarios
Cuando el análisis pasa al contexto interno, todo empeora. En principio, la inflación será más alta que en los dos cambios de mandos precedentes, algo que también indica la encuesta de expectativas que realiza el Banco Central.
El nivel de PIB per capita con el cual terminó 2022 resultó similar al de 2019 pero fue 7 puntos más bajo que el registrado en 2015. Ese ingreso probablemente terminará 2023 por debajo del verificado en las últimas dos elecciones generales.
Lo mismo ocurre con los salarios, dada la caída en el nivel de actividad, el empleo (estancado a nivel privado) y la tasa de inflación, “es esperable” que estos continúen “bastante por debajo” de los vigentes en los anteriores dos relevos presidenciales.
El indicador de confianza incide directamente en el valor de las acciones. Aquellas valuadas a dólar libre se situarán en el año próximo más abajo que en 2015 pero mejor que en 2019. Lo mismo pasa en la prima de riesgo país que, en el caso de Argentina, seguirá “en niveles muy elevados”.
“Peor”. El tipo de cambio real del dólar libre promete situarse por encima de los valores registrados en los años mencionados en la comparación, en tanto que el coeficiente de monetización, al caer la demanda de dinero obligará al Banco Central a generar una mayor tasa de inflación que vía recaudación de impuestos financie el desequilibrio del gasto.
“Si bien el precio de las acciones y la prima de riesgo neta podrían resultar un poco mejor que en 2019, tanto el valor del dólar libre como la monetización de la economía probablemente resulten bastante peores que en 2023″, dijo Reyes.
Las tarifas y los precios
Otro plano crucial para medir la herencia es la situación de los precios relativos. Comparados contra el índice de precios al consumidor (IPC) y el dólar oficial, el costo de los servicios regulados está a niveles similares a los de octubre de 2015, “pero bastante más atrasados” que en igual mes de 2019.
“Se esperan aumentos promedio para el conjunto de los servicios regulados levemente por encima o similares a la tasa de inflación”, indica el trabajo. El tipo de cambio real oficial, en tanto, estará mejor que en 2015, pero por debajo del registrado en 2019. Es decir, quien gane las elecciones tendrá tarifas y dólar oficial mejores que cuando finalizó su mandato Cristina Fernández pero peores que en el momento en que concluyó Macri.
En materia de emisión monetaria el escenario es mucho más desventajoso que en los relevos presidenciales anteriores. “Asumiendo que el stock de deuda del Tesoro pueda refinanciarse, los factores potenciales de emisión monetaria estarían dados por la suma de los flujos del déficit primario y de los intereses de los pasivos monetarios”, remarca el economista.
Una buena
Hay un aspecto donde quien asuma en diciembre encontrará un escenario mejor, indicó el Leral. Durante el año pasado, el superávit de la cuenta corriente como porcentaje del PBI resultó mayor que en 2015 y 2019. “Si bien, este hecho refleja en 2022 un menor flujo de financiamiento neto al país, también muestra un virtual equilibrio entre los niveles de ahorro e inversión total”, analizó.
A pesar de los problemas actuales de la cosecha de la pampa húmeda y su efecto negativo sobre las importaciones, dadas las restricciones de financiamiento externo a las que está sujeta la economía, es dable esperar que el resultado de la cuenta corriente se sitúe nuevamente en niveles superiores a los de 2015 y 2019.
Reservas por el piso
Y quedó para el último, el aspecto que más dolores de cabeza puede traerle en lo macroeconómico a la próxima gestión: las reservas netas del Banco Central. La cantidad de dólares puede superar a la existente cuando Cristina Fernández dejó el gobierno, “pero probablemente estará bastante por debajo del registrado en octubre de 2019″. Entre otras cosas, por el aporte del crédito del FMI.
