“El mercado nos llamó la atención”, dijo el economista, y diputado nacional, José Luis Espert sobre lo sucedido los últimos días con los dólares, el riesgo país, las acciones y los bonos soberanos.
Desde los anuncios del ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central de la República Argentina, Santiago Bausili, comenzó un temblor financiero que hasta este martes no se había detenido.
Tras la sanción de la Ley Bases en la madrugada del viernes en Diputados, y que significó el primer gran triunfo del gobierno de Javier Milei en el Congreso, Caputo dijo que “la salida del cepo quedó para una tercera etapa” cuando “los parámetros macroeconómicos sean los apropiados”, ya que “hacerlo ahora es muy riesgoso”.
Además, adelantó que se avanzará en un mecanismo para traspasarle al Tesoro Nacional la deuda del Central, al que consideró un paso previo necesario para el levantamiento de las restricciones cambiarias.
¿Qué pasa con los mercados? ¿Qué significa, para el ciudadano/ ahorrista común la decisión de migrar los pases del Central al Tesoro?
Consultado por La Voz, Lucas Croce, analista y consultor financiero, explica que los pases son títulos de deuda, de muy corto plazo, que emite el Banco Central para retirar pesos del mercado, emitido por el Gobierno para financiar el déficit.
“Esto es algo que viene de antes. Lo empezó el kirchnerismo, muy típico de aquellos años. Aunque también lo hizo Macri”, explica Croce, que agrega: “Es la política de emitir dinero para financiar los gastos... Pero como la economía no demanda esos pesos, entonces el Banco Central los retira y a cambio, le da un título a los bancos. Esos son los pases”.
¿Qué significa la migración? “Consiste en cumplir la ‘emisión cero’ que anunció Milei”, responde el especialista. “Los pases generan lo que se conoce como ‘emisión endógena’: es la que realiza el Banco Central para pagar los intereses que le genera la deuda que tomó con los bancos”, describe.
“El gobierno de Milei quiere que el Central no emita un solo peso más. Quiere eliminar esa emisión endógena. ¿Cómo lo hace? Con un cambio de deudor. Ya no deberá el Central, sino que será el Tesoro mediante la emisión de una letra (Letras de Regulación Monetaria)”.
Croce reconoce que se trata del mismo deudor (el Estado nacional), pero hace una aclaración clave: hasta ahora, la deuda podía financiarse con emisión del Central, que es, en teoría, independiente del gobierno; pero ahora, el Tesoro deberá pagarlo con superávit.
“Sería dinero genuino, producto de un orden fiscal, y no la emisión como se venía haciendo hasta ahora”, resalta.
Los ahorros
Así, dice Croce, se avanzaría en el saneamiento del Banco Central, “al que el gobierno anterior dejó con reservas negativas por 11.000 millones de dólares y financiando al Tesoro permanentemente”.
Más allá de la intención, que Croce celebra, de cortar con la emisión endógena, existe una real preocupación en los bancos: ¿podrá el Estado nacional pagar con superávit la deuda que tomará desde ahora?
“Los bancos ven que, hasta ahora, le debía plata el ‘dueño de la maquinita’ de hacer pesos. Y ahora, el que le debe no la tiene. Pero además, es un Tesoro en el que el dueño (el gobierno de Milei) no quiere pedir más emisión al Central”, ejemplifica Croce.
“El problema hoy es que los bancos están dudando de la solvencia del nuevo deudor... No es que el deudor anterior fuera muy solvente, pero antes, el que les debía ‘milanesas’ era el que podía hacer ‘milanesas’; y ahora, el que debe tiene que salir a comprarlas. ¿Y si no tiene plata para ir a comprarlas?”, agrega con otro ejemplo.
Según Croce, los depósitos de los ahorristas (el dinero de los bancos) no están en riesgo. “Lo que estaría en riesgo, en el razonamiento de los bancos, son sus balances porque las deudas serían más difíciles de cobrar. Porque antes, el que les debía prendía la máquina y les pagaba”.
En ese sentido, para el especialista, lo que también se pone ahora en juego es una decisión política: si el Gobierno decide pagar con superávit, qué pasará si un mes no hay plata porque... no hubo superávit.
“Creo que, dado el perfil del gobierno de Milei, llegado el momento, pagarán primero las deudas y luego otros gastos. También puede darse que, pasado un tiempo, recurran a otro financiamiento. No creo que con el Banco Central, porque sería un paso atrás en su planteo; pero sí con otra fuente de financiamiento, volviendo al mercado de crédito”, resume.
A ese nivel se llegaría, explica finalmente Croce, si se logra salir del cepo y se consigue bajar el riesgo país, para poder “rollear” (lograr nuevas y mejores condiciones de deuda). Pero esa es otra historia.
