Desde el pico de 25,5% de diciembre, la inflación ha ido cediendo en los primeros tres meses del año. Es cierto que el gobierno de Javier Milei lo está logrando a fuerza de una recesión brutal, con los salarios ahogados en su poder de compra y con caídas de más del 20% interanual en algunas actividades (como la construcción, por ejemplo), pero lo concreto es que, si bien los precios siguieron subiendo en el primer trimestre, lo hicieron a tasas menores y con tendencia a la desaceleración.
¿Se mantendrá esa inercia? ¿Volverá a subir la inflación? Si baja, ¿cuánto tiempo llevará para que se instale por debajo de un dígito?
Un informe del Ieral elaborado por el economista Gustavo Reyes hace foco en los tiempos que demandará la economía en cumplir algunos de los objetivos propuestos por el Ministerio de Economía de la Nación, entre ellos, el descenso de la inflación.
Para el especialista, el índice de precios al consumidor (IPC) podría experimentar una “relativamente rápida desaceleración”, incluso mayor que la esperada por las estimaciones del mercado expuestas en el relevamiento de expectativas de mercado (REM) que realiza el Banco Central.
La estimación, aclara el informe, no es pronóstico, sino un ejercicio de simulación asumiendo que se generen algunas condiciones, como “una cierta, pero incompleta, recomposición salarial y tarifaria para el resto de los meses de 2024 y que el Central “mantenga su actual ritmo devaluatorio”.
La simulación también tiene en cuenta que “la brecha cambiaria siga siendo relativamente baja” y que “pueda converger a cero en el caso de una eventual unificación en el segundo semestre de este año”.
Según la simulación, la inflación perforaría en abril el 8%, en junio bajaría hasta el 4% y entre septiembre y diciembre se ubicaría en torno al 2% y al 3%.
Como argumentos, Reyes entiende que se arriba a esta situación porque el cambio de la política monetaria transformó el sobrante en el actual faltante de pesos. Por lo tanto, en la medida que el Central genere una emisión de crédito interno a un ritmo compatible con la evolución de la demanda de base monetaria, no sobrarán pesos en la economía y la inflación se quedará sin combustible y terminará cediendo.
“En esta dinámica resulta fundamental que el Tesoro mantenga equilibradas sus cuentas fiscales, así no debe acudir al Central para que lo financie”, explica.
El informe dice que esta dinámica es necesaria y tiene resultado en el corto plazo, pero advierte que hay otros factores que empujan, casi en paralelo, los precios de los principales componentes del IPC y que hay que atenderlos porque también afectan la inflación, independientemente del factor monetario.
Esos vectores que inciden en la dinámica de la inflación son aquellos que tienen un impacto directo sobre los principales componentes del IPC. ¿Cuáles son? Los bienes exportables, los importables, los no transables (que son los servicios en general) y los servicios regulados.
Para los bienes exportables e importables, inciden los precios internacionales (soja, trigo, petróleo, etcétera); el tipo de cambio -oficial y paralelo-, y los impuestos al comercio exterior. En el caso de los bienes no transables, impactan los salarios, las tarifas y los márgenes comerciales. Y, para los servicios regulados, las responsables de las variaciones son las tarifas.
Según Reyes, en los próximos meses, algunas de estas variables “probablemente tendrán una evolución relativamente estable, como los precios internacionales, las alícuotas de los impuestos al comercio exterior y los márgenes comerciales”.
Además, en la medida que la brecha cambiaria no se amplíe y que el Central mantenga su pauta devaluatoria del 2%, el tipo de cambio (oficial y libre) también tendría una dinámica relativamente acotada.
Las únicas dos variables que para el Ieral claramente van a ajustarse a un ritmo superior al promedio, ya que continúan muy rezagadas, son los precios regulados (aumento de tarifas) y los salarios, que se deben recomponer tras la fuerte caída.
La simulación se cumpliría, como está dicho, en un escenario de “recomposición incompleta” de esas dos variables.
