El equilibrio fiscal que alcanzó el Gobierno debería ser una buena noticia. Después de años de desorden en las cuentas públicas, el Tesoro nacional cerró el 2024 con un superávit de U$S 2 mil millones. Es un logro importante: rompe con décadas de déficits crónicos. Pero la calma duró poco.
El dólar oficial volvió al techo de la banda cambiaria, los dólares financieros se dispararon y el riesgo país superó otra vez los 1.000 puntos. La sensación fue que nada había cambiado.
El contraste entre los números fiscales y la reacción del mercado deja al descubierto la fragilidad de fondo: la falta de credibilidad. Argentina logró ordenar sus cuentas, pero no su relato. Los inversores y los organismos internacionales dudan de que el Gobierno pueda sostener el equilibrio fiscal en el tiempo. No temen un incumplimiento deliberado, sino una pérdida de control político que eche por tierra lo conseguido.
¿Cómo ha sido la dinámica de déficit y endeudamiento?
El pasado pesa. Entre 2019 y 2023, el Tesoro acumuló déficits por U$S 122 mil millones. En ese período, la deuda pública pasó de 323 mil millones a 425 mil millones, y en 2024, pese al superávit, subió a 467 mil millones. El aumento no provino de un nuevo endeudamiento para financiar el gasto, sino de la absorción de pasivos del Banco Central –las Leliq–, fruto de los años de emisión monetaria. El Estado dejó de emitir, pero sigue pagando el costo de haberlo hecho.
Aun así, la deuda no es desproporcionada: equivale al 65% del PIB, menos que en Brasil (76%) o Uruguay (68%), países sin crisis. La diferencia está en la confianza. Mientras Uruguay tiene un riesgo país de 70 puntos y el Brasil es de 184, Argentina ronda los 1.260. El problema no es el tamaño de la deuda, sino la falta de credibilidad para refinanciarla. Lo que en otras economías es rutina, aquí se convierte en un desafío.
Política y confianza: el verdadero desafío
El Gobierno logró ordenar las cuentas, pero no la política. Y ahí radica su mayor vulnerabilidad. En el Congreso, la oposición impulsa proyectos que aumentan el gasto, y el oficialismo no tiene los votos para frenarlos. Tampoco consigue avanzar con las reformas estructurales que darían estabilidad al ajuste: modernizar el Estado, revisar el sistema previsional y promover la inversión productiva.
El respaldo del presidente Trump y del secretario del Tesoro estadounidense ofreció un respiro, pero fue momentáneo. Pedir un nuevo apoyo a seis meses del acuerdo con el FMI equivale a admitir que la estabilidad no se sostiene sola. Ningún país puede importar credibilidad si no la construye desde adentro.
La experiencia argentina demuestra que un equilibrio fiscal sin respaldo político dura poco. Los mercados no solo observan los resultados de hoy, sino la posibilidad de mantenerlos mañana. En ese sentido, la falta de una coalición amplia que sostenga el programa económico es el principal déficit del país. No hay credibilidad sin previsibilidad institucional.
La solución no vendrá de Washington ni del FMI, sino de la capacidad del Gobierno para generar consensos internos. Recuperar la confianza requiere señales firmes de que el equilibrio fiscal será una política de Estado, no un episodio transitorio. Eso implica diálogo, respeto y cooperación entre oficialismo y oposición. Sin ese acuerdo, cada avance será frágil.
Argentina no sufre una crisis de deuda, sino una crisis de confianza. El problema no está en las cifras, sino en la política. La economía puede ordenarse con disciplina; la credibilidad, solo con coherencia. Mientras la dirigencia no logre sostener un rumbo común, el país seguirá atrapado en su paradoja: tener los números en orden, pero sin convencer a nadie de que esta vez es en serio.
*Economista de Idesa
