La pregunta va al hueso: ¿qué preferimos? ¿Una inflación del 5% anual y desempleo del 10% o un país con 200% de inflación y desempleo en el 5%?
“Escucho opiniones”, dijo el economista que lanzó la pregunta, Emmanuel Álvarez Agis, viceministro de Economía entre 2013 y 2015, durante la gestión de Cristina. “Mi impresión es que la sociedad argentina está dispuesta a duplicar el desempleo con tal de tener la inflación en la mitad”, vaticinó. Y si bien señaló que el gran talón de Aquiles del nuevo programa monetario está en que se acumularán menos reservas, le concedió un mérito a Milei: “Haber puesto por primera vez en la discusión de la política económica del país un programa de baja de la inflación que no implicaba hacerse el tonto”.
Al entender de Agis, como la oposición hablaba vaguedades o eludía con promesas de buenos modales el cómo haría para bajar la inflación, la gente votó algo concreto, aunque costara demasiado.
Guste o no guste, estemos de acuerdo o no lo estemos, nos parezca insuficiente o de bajo alcance, el gobierno de Javier Milei tiene una única y excluyente prioridad: bajar la inflación. Cree que en 2025 será juzgado por eso. Entiende que ya los argentinos se decepcionaron de los cantos de sirena que decían que emitir no causaba problemas y de quienes aseguraban incluso que no hay problema con que suban los precios si también suben los salarios. Así nos fue: 45% de pobres, nos rifamos casi U$S 200 mil millones de retenciones agropecuarias, perdimos la independencia energética y quedamos en el furgón de la cola de una región que avanzó de forma pareja y constante.
Todo lo hecho en los últimos siete meses va en pos de ese objetivo, aun a costa de retrasar la recuperación económica o la aplicación de las medidas libertarias prometidas, como el levantamiento del cepo y la importación de todo lo que acá está hiperprotegido y, por ende, es caro.
Desde este lunes, el Gobierno ha declarado que la emisión de pesos será cero. Literalmente cero. La primera canilla era la que financiaba el déficit fiscal y se cerró en diciembre. No hubo más transferencias para asistir al Tesoro, que aplicó motosierra y licuadora de forma pareja y que encamina a hilvanar –con todas las salvedades del caso– seis meses de superávit fiscal. Sólo en 2023 Sergio Massa emitió el equivalente a 10 puntos del PIB.
Hace 15 días, Caputo anunció que cerraba la segunda canilla por la que se emiten pesos: los que van a pagar los intereses de la deuda que el Central emitía para absorber el gigantesco chorro que salía por la primera canilla. Esos pasivos remunerados equivalían a 18% del PIB en diciembre pasado y hoy están en 5%. La semana que viene se transfieren al Tesoro y esa canilla también quedará cerrada. Será el Tesoro (con mayor superávit o con títulos de deuda) el que resolverá qué hacer con eso.
Lo que está pasando ahora es que el tercer grifo también quedó cerrado. Según declaró el propio ministro días atrás, emitir pesos para comprarles los dólares a los exportadores no era problema porque, en el fondo, el Central se quedaba con el 80% de las liquidaciones. El otro 20% iba a abastecer el mercado del contado con liquidación (CCL). Ahora busca dar una señal mayor todavía: cuando el Central compre dólares, se “obligará” a vender la cantidad comprada en el mercado del CCL para mantener la cantidad de pesos constantes sobre el CCL.
Acopiará entonces el resultante de la brecha cambiaria, si existiera, porque compra un dólar a $ 918 y lo vende a $ 1.428, es decir, vende 64 centavos de dólar. Si antes se quedaba con un dólar entero, ahora se quedará con 36 centavos, pero a cambio restringirá aún más la cantidad de pesos circulante.
La operación de extrema precisión quirúrgica fue objeto de debate variado: que alargará la recesión, que no podrá acumular reservas y entonces habrá problemas en 2025 porque entonces vencen más de U$S 20 mil millones, que es una admisión de que el FMI no dará más plata y eso es una mala noticia, y que, al fin y al cabo, habrá cepo para rato.
Es probable que en todos esos argumentos haya algo de razón, aunque suene un tanto incoherente que economistas que durante años pregonaron la nocividad de la emisión espuria ahora se espanten porque de repente no se emiten más pesos. O que ahora pongan alerta máxima porque en junio el Central no sumó reservas y hablaban en voz baja en 2023, cuando se perdieron U$S 23 mil millones con cepo y todo.
Un objetivo inalterable
La apuesta es de fondo: bajar la inflación. Es probable que la recesión sea más larga de lo que imaginábamos hace unos meses o que la reactivación aparezca con este esquema, pero muy muy modesta. Es muy factible que lleguemos a las elecciones de 2025 todavía con cepo cambiario y que la única vía de ingreso de dólares sean las inversiones promocionadas en el Rigi, que tiene acceso libre al mercado de cambios.
En el primer día posanuncios, los mercados reaccionaron como se esperaba: bajaron los dólares financieros y el “blue”, y también bajaron los bonos por la evidente dificultad que habrá para sumar reservas.
En la medida en que se agranda la brecha, mayor es la presión del mercado para que se levante el piso, es decir, para que se devalúe el tipo de cambio. Si la brecha convergiera a cero (estuvo en el 10% en febrero), la unificación del tipo de cambio sería más fácil. Milei quiere que baje el techo; y los exportadores y algunos analistas dicen que hay que subir el piso, es decir, los $ 918 del dólar oficial.
Pero volvemos al punto inicial: devaluar volvería a activar la rueda de la inflación, luego discusión de salarios, suba de precios para volver a pedir en breve otra devaluación.
El Gobierno pareciera que eligió el camino de bajar la inflación aun a costa de enfriar tanto la economía que se pague con algo más de desempleo. La receta es mucho más impopular que imprimir y que suban los precios. Habrá que ver cómo sale.
