La cartera dirigida por Sergio Massa publicó los datos fiscales acumulados a octubre de 2022. Esta información debe analizarse en el marco del acuerdo firmado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que establece metas de emisión monetaria para asistir al Tesoro, metas de acumulación de reservas y metas respecto al máximo déficit fiscal que se le tolera al gobierno, a los fines de continuar con los desembolsos que permiten el repago de la deuda con el organismo.
Ingresos y gastos: mal primer semestre y recuperación posterior
La dinámica de los ingresos públicos ha sido diferente en las dos mitades del año. Mientras que durante el primer semestre la dinámica era preocupante, en el cuatrimestre julio-octubre las cuentas comenzaron a cerrar.
Más específicamente, comparando el primer semestre de 2022 contra el de 2021, los ingresos habían aumentado un 65% y los gastos un 75%. Al realizar la comparación julio-octubre de 2022 contra el mismo periodo de 2021, encontramos que tanto ingresos como gastos aumentaron en un 70%. Esto quiere decir que los ingresos comenzaron a crecer a la par de los gastos, o, en otras palabras, que las cuentas públicas disminuyeron el ritmo de deterioro.
Otra comparación válida es la de analizar cómo crecen los ingresos y los gastos respecto a la inflación. El 65% de aumento en ingresos y 75% en gastos del primer semestre se torna más relevante al agregar que la inflación rondó el 60%. En otras palabras, no solo los ingresos aumentaron por debajo de los gastos, sino que los gastos crecían muy por encima de la inflación.
Al repetir esta comparación, pero para el cuatrimestre julio-octubre, se observa que el 70% de incremento de estos conceptos está por debajo de la inflación del período del 80%. Es decir, ahora el peso de las cuentas públicas comienza a ser menor en términos reales. Esto es relevante luego del fuerte incremento en la presión impositiva y en los gastos gubernamentales para afrontar la pandemia.
En resumen, el primer semestre mostraba que los gastos crecían por encima de los ingresos y, además, por encima de la inflación. Esto cambió en la segunda parte del año, donde ingresos y gastos crecen a la par, y por debajo de la inflación.
Meta fiscal del FMI: ¿sueño o realidad?
El acuerdo firmado por el gobierno y aprobado por el Congreso con el FMI en marzo de 2022 establece una serie de metas a cumplir para mantenerse en línea con lo pactado. Si el gobierno cumple estas metas se hace más fácil que el FMI libere los fondos para que Argentina repague la deuda contraída en 2018. Si estas metas no se cumplen, nada garantiza que los desembolsos se hagan efectivos y todo pasa a depender de la voluntad política de su comité ejecutivo.
Una de dichas metas es el seguimiento de las cuentas públicas. El FMI impuso una meta sobre el déficit fiscal primario del gobierno (esto es, excluyendo los intereses por deudas) que se mide a final de cada trimestre del año: fines de marzo, junio, septiembre y diciembre. ¿Cómo le ha ido al gobierno en esta materia?
De las tres instancias de evaluación que se dieron hasta ahora, únicamente se cumplió con la primera, es decir, con la meta fiscal de marzo. Y esto solo se logró mediante un artilugio contable que le permitió al gobierno computar como “ingresos extraordinarios” una diferencia entre el valor nominal de los bonos que emite el Ministerio de Economía y el precio al que efectivamente los coloca.
Desde entonces, ni la meta del segundo trimestre ni la del tercero se cumplieron. En el segundo trimestre, el déficit acumulado en el 2022 estuvo un 41% por encima de la meta. En el tercer trimestre, el déficit excedió la meta por un 20%. A pesar de estos incumplimientos, el FMI mantuvo a la Argentina dentro del acuerdo, en gran medida porque las otras dos metas (acumulación de reservas y asistencia monetaria al Tesoro) sí fueron cumplidas.
Así llegamos al mes de octubre, con un déficit acumulado durante el año de 1,2 billones de pesos y una meta a diciembre de 1,75 billones de pesos. Esto quiere decir que, si el gobierno registrara equilibrio fiscal durante noviembre y diciembre, cumpliría el acuerdo. Incluso más, el gobierno tiene margen para registrar un déficit de cerca de 550 mil millones de pesos y mantenerse en el marco del acuerdo.
Si a lo anterior le sumamos que el gobierno implementó el “dólar soja II”, que reconoce un tipo de cambio de $230 por dólar hasta el 31 de diciembre próximo, entonces la meta fiscal luce, en principio, alcanzable. Esto es porque mientras más liquidaciones de divisas del complejo sojero existan, más retenciones a las exportaciones recauda el gobierno. Esto ya ocurrió durante septiembre con el primer “dólar soja”, cuando el gobierno alcanzó por primera y única vez en el año registrar superávit fiscal.
La meta fiscal con el FMI era, con los datos de la primera parte del año, un sueño difícil de alcanzar. Gracias a cierta recomposición en los últimos meses, y las perspectivas que traen medidas como el dólar soja (aún con sus serias desventajas) ahora parece realizable.
* Economista de Idesa
